碳交易的機遇與挑戰 2020年9月，在第七十五屆聯合國大會上，中國承諾二氧化碳排放要在2030年前達到峰值、2060年前實現碳中和。

碳減排是一項艱巨復雜的工作，需要各方共同努力。碳交易是實現碳減排的重要經濟手段，也是我國實現“雙碳”目標的重要路徑。

碳交易的前景和問題

我國目前碳排放總量超過100億噸/年，以2025年納入碳交易市場比重30%～40%測算，未來中國碳排放配額交易市場規模將在30億噸以上，與歐盟總排放量水平相當。

在碳排放交易額上，有關專業機構研究認為，2025年全國碳排放交易體系內碳價預計將穩定上升至70元/噸，全國碳排放權配額CEA現貨交易市場市值總規模將達到2100億元。對比歐盟碳市場，現貨市場之外還有數倍于此的衍生品市場，所以未來碳市場規模應在萬億元之上。

全國碳市場已經正式啟動，目前市場交易不夠活躍、流動性過低，交易集中發生在履約期到期前，不利于價格發現和市場發展。

完善制度規則、加快推進頂層設計乃當務之急。目前CEA的主管機關是生態環境部，負責CEA的分配。關于碳市場建設，銀保監會也多次發聲，強調加強碳交易的金融屬性，發揮金融機構、金融產品和金融市場的積極作用。應加強多部門協調，合理確定配額總量和分配制度，結合“雙碳”目標考慮國家配額總量設定，盡可能采用比較合理的配額分配方法，適時引入配額有償發放機制。

碳市場能在多大程度上發揮應有的效力，核心問題在于如何確定碳價。碳市場的有效性、流動性和穩定性取決于合理的定價機制，使價格能夠反映真實的碳排放邊際減排成本、綜合社會成本與外部性成本。表面上看，碳價由市場供需來決定，但考慮到碳排放的配額總量是由政府免費發放，所以碳價的高低很大程度上取決于政府發放額度的松緊程度，如果額度緊張，碳價就會上漲;如果額度發放寬松，碳價就會保持在一個較低的水平。

按照生態環境部的說法，“在配額分配的合理性上，目前配額采取的是以強度控制為基本思路的行業基準法，實行免費分配。這個方法基于實際產出量，對標行業先進碳排放水平，配額免費分配而且與實際產出量掛鉤，既體現了獎勵先進、懲戒落后的原則，也兼顧了當前我國將二氧化碳排放強度列為約束性指標要求的制度安排。在配額分配制度設計中，考慮一些企業的承受能力和對碳市場的適應性，對企業的配額缺口量做出了適當控制，需要通過購買配額來履約的企業，還可以通過抵消機制購買價格更低的自愿減排量，進一步降低履約成本。”

如何引導確立一個合理的碳價水平，將是我國碳市場成立初期的一大挑戰。實現碳市場健康發展，需要審慎價格機制設計。在通過碳市場推動碳減排的同時，必須聯合分析各類相關市場交互效應，評估各類監管內容真實成本，避免對某個專一市場的監管造成事與愿違的外部性。

如果碳價過高，可能會在短期之內加大企業的減排壓力，尤其在當前經濟背景下，很多企業都面臨較大的生存壓力，減排成本過高將會擠壓企業的生存空間，甚至影響中國經濟的增速;如果碳價過低，對高污染企業的約束力不夠，對減排企業的積極性也是一大打擊，最終碳市場也就無法發揮真正的效力和作用。

我們還需要吸納更加多元化、規模化的參與主體，要吸納數量足夠多的，具有不同風險偏好、不同預期、不同信息來源的市場主體，只有主體多元化，才能形成公允的價格，市場規模要足夠大，兼顧持續性、有序性、成熟性和穩健性。

同時，要推出更加市場化與金融化的產品，以滿足信用轉換、期限轉換、流動性轉換等市場基本功能，這就意味著碳市場需要提供足夠豐富的多層次產品，不僅包括碳排放權的現貨交易，而且包括更多的其他衍生品交易，提供期權、遠期、期貨等交易類產品以及其他與金融產品密切相關的一系列服務，如抵質押、資產證券化、擔保、再融資等融資類產品與服務類產品，幫助履約企業及投資者實現跨期貼現、套期保值、合理套利與風險管理。

還需要更加透明化和包容性的監管，嚴格保護投資者的利益，執行全面的信息披露制度，以促進嚴肅定價，特別是可以借鑒歐盟碳市場的市場穩定儲備原則(MSR原則)，允許在市場出現“黑天鵝”事件時，回購一定的碳配額儲存起來，等到市場配額不足時，再相應地放出，這個制度對歐盟碳市場的碳價格穩定起到了作用。因此，中國碳市場也需要制定配額限價的公開市場調控管理辦法，給市場一個穩定的預期管理。

總之，各參與方應該從監管、CEA分配與履約、CCER、投資者參與和保護等各方面共同推動全國碳市場建設。

未雨綢繆加快碳交易的能力建設

碳市場的發展正在催生一個新的細分行業——碳資產管理。碳交易的基礎是碳資產管理。碳排放權因為其稀缺性而形成一定的市場價格，具有一定的財產屬性，在碳約束時代，逐漸成為電力企業又一新型資產類型——碳資產。碳資產管理需要完成統計核算排控企業碳排放數據，完成CEA監測、核查、清繳等工作，以及基于此的CEA購買、出售等工作，也包括新能源CCER的審定、監測、簽發與交付等工作。

碳資產管理得當，對控排企業來說，可以減少企業運營成本、提高可持續發展競爭力并增加盈利，對于新能源企業來說，可以直接增加收入，提高項目經濟性。而管理不當，可能會造成碳資產流失，增加運營成本，減少收入，降低市場競爭力，影響企業可持續發展。

對投資機構來說，碳市場也必將成為資本博弈的新領域，各類碳金融產品和工具不斷探索創新。在這一背景下，培養一批了解碳市場相關政策、掌握碳排放核算核查技術和碳市場交易規則的碳排放管理人才，對主體實現碳資產的保值增值意義重大。

與國際市場相比，中國市場還需要加強碳金融創新。目前國內加快建設的僅是碳排放現貨市場，而歐盟碳市場是一個高度金融化的市場，碳排放衍生品交易規模占總市場規模的90%以上。根據上海環境能源交易所有關人士的說法，上海將逐步探索推出碳金融相關產品和服務，如推出配額質押、碳基金、碳信托、碳資產證券化，以及借碳業務、碳遠期產品等金融產品交易，推進形成多層次碳市場。

碳資產管理和碳金融創新的重要性日益顯現，各參與方亟需熟悉政策、標準，完成碳排放履約執行，進一步提升交易參與度。當前，對于市場參與方最為積極和重要的工作是碳資產管理和碳金融創新的能力建設。如果我們能夠把碳市場做大做強，做到既有規模、亦有流動性、且價格反映真實邊際減排成本，能夠為投資者提供豐富的金融產品和工具，形成各參與方合作共贏的良好局面，碳市場必將發展成一個新興的金融市場，為實現“雙碳”目標帶來大規模、低成本的長期資金，中國就有可能通過發展綠色技術、綠色產業、綠色金融，實現經濟和社會的高質量發展。